Финансовый курс
20182019

С оптимизмом в будущее
03.12.2019

Шанс на ралли Санта-Клауса
27.11.2019

Без выраженных движений
19.11.2019

В погоне за доходностью
12.11.2019

Полис «Домашний очаг» от СФ «Адонис»
11.11.2019

Позитивные сантименты
06.11.2019

Курс на смягчение
29.10.2019

Решительное регулирование
22.10.2019

В сторону снижения
16.10.2019

С позиции силы
08.10.2019

Под знаком минус
30.09.2019

"Органический рост" и "микроинфаркт"
23.09.2019

Атака и рост
17.09.2019

Неделя в плюсе
09.09.2019

День труда
02.09.2019

Золотой запас
26.08.2019

Повышенная чувствительность
19.08.2019

В режиме эскалации
12.08.2019

Без высоких доходностей
05.08.2019

Общее смягчение
29.07.2019

В "красной зоне"
22.07.2019

Все выше и выше...
02.07.2019

Оптимизм и рекорды
24.06.2019

В фазе консолидации
17.06.2019

Обновляя рекорды
10.06.2019

В диссонансе с пессимизмом
03.06.2019

В отрыве от негатива
27.05.2019

Cильнее большинства
20.05.2019

Всплеск пессимизма
13.05.2019

Не помеха росту
29.04.2019

На тех же уровнях
22.04.2019

К историческим максимумам
15.04.2019

На пути к новым максимумам
08.04.2019

Новая "бондиана"
01.04.2019

Красноречиво и противоречиво
18.03.2019

Тихо и медленно
11.03.2019

Без существенных изменений
04.03.2019

В растущем коридоре
25.02.2019

Оптимизм инвесторов
18.02.2019

Торможение ралли
11.02.2019

Голубь финансового мира
04.02.2019

Вопреки шатдауну
28.01.2019

Высокие надежды
21.01.2019

Колебания и страхование
15.01.2019

"Быстро и гибко"
09.01.2019

Решительное регулирование

22.10.2019

Еженедельный обзор рынков УК "Парма-Менеджмент", партнера "ПФП-группы"

События в мире

 

ФРС запустила программу скупки активов, похожую на QE

  • В минувший вторник ФРС начала операции по скупке краткосрочных госбумаг с целью ликвидации кризиса ликвидности на рынке однодневного репо. ФРС планирует покупать казначейские векселя со сроком погашения менее 12 месяцев на сумму $60 млрд. ежемесячно. Скупка активов стартовала 15 октября и продолжится вплоть до второго квартала 2020 года.

  • QE or NOT QE? Вот в чем вопрос. Почти все участники рынка считают, что центральный банк США запустил новый раунд программы количественного смягчения QE.  Хотя сам глава ФРС Д. Пауэлл несколько раз подчеркивал, что речь идет не о традиционном QE, целью которого ранее было снижение цены долгосрочного заимствования, восстановление цен акций и стимулирование экономики. Сейчас это больше техническая мера, нацеленная на рост избыточных резервов.

  • Итак, давайте попробуем разобраться, на сколько текущая программа по скупке активов схожа с общепринятым пониманием программы количественного смягчения. Ранее ФРС масштабно скупала долгосрочные облигации на вторичном рынке, чтобы снизить доходность облигаций и таким образом подтолкнуть инвесторов к поиску инструментов с более высокой доходностью. Сейчас объем рынка репо в США оценивается в $2.5-3.0 трлн.

  • Среди участников рынка репо можно выделить основных игроков: первичные дилеры, фонды денежного рынка, хедж-фонды, брокеры и т. д. Только первичные дилеры (крупнейшие банки) могут проводить операции с ФРБ Нью-Йорка, причем в качестве залога по репо используют преимущественно казначейские трежарис. Первичные дилеры покупают на рынке векселя с текущей доходностью 1,65% и продают ФРБ Нью-Йорка, получают наличность и размещают в ФРС, которая им платит 1,80, получая 15 б.п.

Если общий объем рынка репо оценивается в $3 трлн., то на казначейские облигации приходится 30% или $900 млрд. на рынке репо. Объем векселей в общем обороте казначейских облигаций занимает 15%, то есть предположительно из $900 млрд. на рынке репо торгуется не более $150 млрд. векселей, которые планирует скупать ФРС в рамках новой программы. За 8,5 месяцев ФРС может скупить порядка $510 млрд., что очевидно будет оказывать сильное понижательное давление на доходности векселей.

Фонды денежного рынка, будучи крупными держателями краткосрочного госдолга, также не заинтересованы продавать векселя ФРС, так как доходность альтернативных инструментов сейчас на рынке на порядок ниже.

Несколько управляющих денежными фондами сообщили Financial Times, что у них нет стимула продавать казначейские векселя без резкого роста цен и соответствующего снижения доходности.

На рынке уже наблюдается тенденция к падению доходности по казначейским векселям. Например, доходность 12-месячного векселя в апреле составляла 2,45%. Аналогичная ценная бумага, по которой осталось 6 месяцев до погашения и 6-месячные векселя сейчас торгуются под 1,66%.

  • Последствия проводимой программы зависят от Минфина и его планах по эмиссии бумаг. Если Минфин отреагирует активным выпуском казначейских векселей и сокращением долгосрочных ценных бумаг, то эти операции будут оказывать понижательное давление на долгосрочные процентные ставки, то есть, то, что было в рамках прошлого курса QE. В условиях сохранения планируемых объемов эмиссии Минфином возрастают риски для рынка векселей.

  • Фьючерсные рынки с вероятностью 70% ожидают снижение ставки ФРС на предстоящем заседании ФРС.

  • ФРС с рынка уже купила векселей на сумму 15 млрд. у первичных дилеров, но напряженность на американском межбанковском рынке не снизилась, ставка репо-овернайт повышалась до 2.4%, сейчас снизилась до 1.92%. Овернайт ликвидность, предоставляемая ФРС, напрямую поступает к первичным дилерам, хотя в большей степени в ней нуждаются другие участники, кто не является первичным дилером. Поэтому успех программы зависит от того, сколько ликвидности действительно уходит на рынок, первичные дилеры имеют регуляторные ограничения, в частности требования достаточности капитала.

Российская денежно-кредитная политика

  • В пятницу глава Банка России Э. Набиуллина в интервью телеканалу CNBC сказала, что уровень инфляции сейчас находится стабильно ниже целевых показателей, и это может стать триггером для более решительных действий. Снижение темпов инфляции вызван не только временными факторами, но и «более постоянными» факторами, основанными на состоянии потребительского спроса. Далее приведем цитату Набиуллиной: «Обычно Банк России предпочитает изменять ставку в умеренном темпе. Но когда мы видим, что различные факторы могут серьезно повлиять на наши прогнозы, то переходим к более решительному регулированию нашей денежно-кредитной политики». Факторы, которые влияли на инфляцию в конце прошлого — начале текущего года, сейчас исчезли, поэтому у БР есть возможность ослабить монетарную политику. Напомним, что следующее заседание совета директоров ЦБ по ставке пройдет 25 октября, где БР может пойти на снижение ставки на 0.5 п.п.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.

Отказ от ответственности

Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.

Версия для печати

 

Добавить комментарий