Рынок снижается 21 день подряд, индекс ММВБ опустился к ноябрьским значениям, но это лишь одно из цикличных рыночных состояний. Есть ли серьезный повод для беспокойства для разумного и долгосрочного инвестора?
Нет. На это есть следующие причины:
-
Компании не стали работать хуже, а многие стали лучше. Девальвация помогла экспортерам, но это не единственный залог их успешной работы. В укреплении рубля есть свои плюсы – дешевле оборудование и проценты по кредитам, переоценка валютного долга и рост спроса в потребительском сегменте. Это основная линия, и ее стоит придерживаться не спекулятивным инвесторам. Компании сейчас дешевы и генерируют высокую доходность на вложенные средства, но в краткосрочном периоде цены могут не отражать действительность по различным причинам.
-
В отличие от периода 2011-2014 гг., когда часть акций также была дешевой, на рынке появились драйверы, которые позволяют дешевым компаниям подойти к справедливой стоимости. Это корпоративные события, дивиденды, консолидации секторов и другие важные моменты. Именно над этим анализом должен работать управляющий, чтобы показать результат в среднесрочном и долгосрочном периоде. Как показывает практика, краткосрочные события предсказать практически невозможно (регулярно) и это больше напоминает казино, а не инвестиции в реальные активы.
-
Рынок дешевел и переживал мощные оттоки средств в 2009-2015гг. Большая часть денег еще вне рынка, и расположена на депозитах, в металлах и в валюте. Но по всем этим инструментам ожидаемо снижается доходность и будет снижаться и дальше. Падающие ставки по альтернативным активам – это топливо для рынка акций, ведь капитал ищет наилучшее приложение, но это не происходит в одночасье. Такими моментами надо уметь воспользоваться.
Возможные причины текущего снижения
Массовый приход на рынок новых участников, которые нацелились на быстрый рост без коррекций. Ралли во второй половине 2016г завысила ожидания части участников, и они начали открывать позиции с 3-4 кратным кредитным плечом, экстраполируя прошлую доходность на неопределенный период. Сброс в маржинальных акциях связан именно с принудительным закрытием позиций у закредитованных участников (margin call), такое часто случается и к этому нужно быть готовым. Рынок может быть неэффективным дольше, чем у спекулянтов хватает на это средств. Долгосрочный инвестор без «плечей» защищен от таких перепадов настроения рынка, а при наличии свободных денег может дополнительно заработать на таких возможностях.
Кто-то может видеть неважные перспективы исходя из инструментов технического анализа или политической повестки дня. Но эти факторы лишены конкретики, и уходят в прошлое также быстро как появились. Если бы рост некоторых акций был очевиден всем, то не было бы потенциальных доходностей в 30% и выше (как в бумагах Распадской летом или ММК зимой). Цена приводится к реальной стоимости по мере раскрытия особых факторов, но это может занять время.
Возможно ли повторение ситуации 2008 года в текущей ситуации?
Обвал в августе 2008 года был вызван надуванием огромного пузыря на российском фондовом рынке (и не только на нем). Остальное было следствием. Тогда Газпром стоил 12 годовых прибылей, а сейчас всего около 3. Тогда дивидендная доходность была 1%, а сейчас от 7% до 14% (в зависимости от принятой дивидендной политики в текущий год). Тогда компании показывали высокие прибыли, но в будущем их ждали капитальные затраты и циклический спад в сырье. Рыночные ожидания были, как минимум, в повторении успешных 2005-2007 гг.
Сейчас же капитальные затраты для большинства компаний в прошлом, основное сырье поднялось с многолетних минимумов (но все равно себестоимость большинства производителей выше рыночной цены). Наконец, компании стали больше зарабатывать и будут платить больше дивидендов. Но стоят по-прежнему дешевле, чем в 2008 г. Это редкий шанс, но и тут нужно терпение. Когда-нибудь недооценка сменится пузырем, и нужно будет искать другие идеи и активы, но сейчас возможность благоприятная.
Когда стоит ожидать восстановления рынка и инвестиционных портфелей?
Следующим важным отчетным пунктом будет середина марта – компании начнут публикации отчетности по МСФО за 2016 год. И будущие дивиденды можно будет пересчитать и проверить прогноз. Но и в таких случаях переоценка может не наступить мгновенно, а протянутся до июня. Но доходность выше 10% стоит этого ожидания. Например, часть компаний в горно-металлургической отрасли и энергетике могут принести дивидендную доходность более 10% по итогам 2016 года. Также остается возможность роста курсовой стоимости, в то время как доходность по депозитам в надежных банках не превышает 6-7%.
Активы сейчас сверхдоходны и продавать их неразумно. Одновременно с этим, снижается доходность для альтернативных инструментов инвестора, что создает благоприятный фон для всего рынка акций.
Цели по инвестиционным идеям сохраняются?
Да, ведь «условный» «Норникель» не стал хуже работать из-за просадки котировок на 10%. Более того, прогнозы и финансовые модели будут корректироваться исходя из новых отчетов компаний. Есть все основания полагать, что они будут неплохими.
Стратегия также остается прежней – покупать дешевые активы с осязаемыми драйверами и не принимать решения исходя из прошлых результатов. Такой подход позволил обогнать индекс в 2016 г., как и большинство альтернативных активов.
Дальнейшие действия
Сохранять доли в прибыльных компаниях и не поддаваться панике. Не открывать коротких позиций и не брать заемных средств. Принимать инвестиционные решения только из фактов и цифр, а не слухов и домыслов. Рыночная ситуация позволяет докупить интересные активы по хорошим ценам. Если есть свободные средства для инвестиций – это хороший момент для пополнения счета, поскольку часть активов продается с существенным дисконтом по техническим причинам, например, margin call у некоторых участников.
Что мы предлагаем
Поучаствовать в начинающемся росте рынка акций, выбрав лучшие (по соотношению цены-доходности и риска) идеи в перспективных отраслях экономики через финансовое консультирование Пермской фондовой компании. Мы предлагаем именно инвестиционный подход к выбору ценных бумаг (не используем графический анализ и компьютерные алгоритмы) на российском рынке, с рекомендуемым сроком инвестиций от 1 года. В краткосрочно периоде идеи не всегда успевают реализоваться и растущие рынки не проходят за 3 месяца, а длятся годами.
Подход и методика
При выборе инвестиционных идей мы руководствуемся 3 подходами:
-
Поиск недооцененных компаний и специальных ситуаций. Это может быть сильное увеличение дивидендной доходности по итогам года, погашение долга, консолидация сектора, сделки M&A, рост цен на базовый актив и другие истории
-
Поиск драйверов роста. Недооцененные компании могут годами оставаться дешевыми, нужен весомый повод для того чтобы другие участники захотели купить ценные бумаги данной компании.
-
Прогнозирование денежных притоков и рыночной ситуации. Когда именно пройдет переоценка, оптимальный момент для приобретения и продажи бумаг
В итоге, финансовый расчет всегда идет в совокупности с анализом сектора, производства и структуры акционерного капитала. Примитивная оценка одних бухгалтерских коэффициентов, как и полное отсутствие расчетов, редко приводят к хорошему результату, и наши специалисты в своем анализе рассматривают рынок с разных сторон.
Приведенная информация не содержит инвестиционных советов, предоставляется исключительно в информационных целях и не является консультацией, офертой, требованием, просьбой или рекомендацией продать, купить или предоставить (напрямую или косвенно) какие-либо бумаги или производные инструменты. Вся информация получена из открытых источников, признанных надежными, однако ООО «Пермская фондовая компания» не несет ответственности за достоверность данных, приведенных в данном отчете. Будет также считаться, что любой инвестор, получивший данную информацию, составил собственное мнение относительно перспектив инвестирования в те или иные инструменты, упомянутые выше, и действовал на основании этого мнения. ООО «Пермская фондовая компания» снимает с себя любую ответственность за прямой или косвенный ущерб, потери или издержки, которые могли возникнуть вследствие использования информации, приведенной в данном обзоре.