Из акций в облигации

Очередной еженедельный обзор рынков УК "Парма-Менеджмент" - партнера "ПФП-группы"

События в мире

Главным событием прошедшей недели стала существенная коррекция, произошедшая на рынке акций США 10-11 октября. За два дня американский рынок снизился на 5,3% (по индексу S&P 500), потянув за собой и мировые рынки. В пятницу рынок отскочил на 1,4% – более оптимистичная часть инвесторов кинулась покупать подешевевшие акции.

Динамика индекса S&P 500 за год

Динамика доходности 10-летних Treasuries за год

Основной причиной все называют рост доходностей Treasuries на фоне ужесточения монетарной политики ФРС. На прошлой неделе доходность бенчмарковых 10-летних бумаг превышала отметку 3,2%, но затем отступила и пятницу остановилась на отметке 3,16%. Можно заметить взаимосвязь с динамикой S&P 500: распродажа на рынке акций сопровождалась снижением доходности гособлигаций.  Произошло то, о чем некоторые аналитики предупреждали с начала года: растущие доходности Treasuries делают их более привлекательным активом на фоне акций, и часть инвесторов предпочитает перекладываться из акций в американские гособлигации. Кроме того, повышение доходности Treasuries удешевляет акции и чисто «технически»: если придерживаться традиционного подхода и считать, что стоимость компании это сумма дисконтированных доходов от владения ею, то рост доходности Treasuries (используемой в качестве безрисковой ставки) означает и увеличение ставки дисконтирования.

То, куда пойдет рынок дальше, в значительной степени будет зависеть от результатов компаний. Американские корпорации начинают публиковать результаты 3 квартала – из крупных игроков на этой неделе отчитаются Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs и Netflix.

События в России

Российский рынок на прошедшей неделе не остался в стороне от общемировых тенденций, показав существенное снижение 10-11 октября. Индекс Мосбиржи за 2 дня упал на 3,17%. Стоит отметить, что снижение российского рынка было меньшим, чем у большинства мировых площадок – возможно, помогла дорогая нефть. Курс рубля также практически никак не отреагировал на всплеск волатильности на мировых рынках.

На прошлой неделе появилась интересная информация, касающаяся возможного введения новых санкций со стороны США. Калифорнийский пенсионный фонд Calpers по состоянию на конец июня владел гособлигациями РФ на сумму более $460 млн., нарастив с начала года вложения в них на 8%. Исходя из этих цифр, штат Калифорния занимает 10-е место среди крупнейших иностранных держателей госдолга РФ (см. график ниже): 

Согласно данным рейтингового агентства АКРА, всего на конец лета доля американских инвесторов среди владельцев российских еврооблигаций и ОФЗ составляла 6%.

Крупные вложения американских фондов в ОФЗ представляют собой головную боль для американских законодателей, намеревающихся ввести запрет на инвестирование в российский госдолг. В случае реализации этой меры, могут пострадать и американские инвесторы. Как можно вспомнить, в начале этого года власти США уже намеревались запретить инвестиции в долговые бумаги РФ, однако представители американского Минфина отрицательно отозвались о такой мере, так как это могло навредить и американским инвестиционным фондам.

Что еще почитать на этой неделе:

• Ставки по вкладам и кредитам перешли к росту
• Что поддерживает рубль

^{Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.}

^{Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.}

^{Отказ от ответственности}

^{Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.}