Еженедельная аналитика УК "Парма-Менеджмент" - партнера ПФП-группы"
События в мире
Фондовый рынок США за прошедшую неделю немного подрос – индекс S&P 500 вырос на 0,31%. Такая «вялая» динамика может объясняться тем, что на прошлой неделе не было никаких существенных новостей касательно наиболее волнующих инвесторов тем – повышения процентных ставок ФРС, торговых войн и геополитики. Доходность 10-летних Treasuries вновь опустилась ниже 3% - на закрытие торгов в пятницу она составила 2,93%. Такой откат может объясняться снижением аппетита к риску и возвращением инвесторов в защитные активы на фоне экономических проблем у некоторых развивающихся стран, например Турции.
Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС и происходящий вслед за этим рост доходностей гособлигаций США находятся в фокусе внимания инвесторов по двум причинам. Во-первых, с ростом доходности бондов акции могут потерять прежнюю привлекательность, и инвесторы начнут перекладываться из акций в облигации. Во-вторых, ужесточение монетарной политики ФРС приведет к увеличению стоимости заемных средств для компаний, что негативно скажется на их прибылях. Однако, аналитики Credit Suisse в своем недавнем обзоре отмечают, что пока что данная логика не работает: рост доходности Treasuries сопровождается ростом рынка акций. Действительно, если взглянуть на исторические данные (см. график ниже), то сейчас рынок акций США и доходность гособлигаций продолжают оставаться в зоне положительной корреляции:
Если вспомнить последние две недели, то американский рынок акций действительно показал себя невосприимчивым к росту доходности Treasuries, которая какое-то время превышала 3,1% - никаких всплесков волатильности не наблюдалось. Однако, те же аналитики Credit Suisse говорят о том, что при достижении 10-летними гособлигациями США доходности в 3,5% может последовать негативная реакция рынка. Goldman Sachs называет «красной чертой» уровень в 4%, до которого пока еще далеко.
Нефть тем временем откатилась от недавних максимумов – на 07:35 мск понедельника стоимость барреля Brent составляла $75,01. На Санкт-Петербургском экономическом форуме представители Саудовской Аравии и России заявили о том, что члены сделки ОПЕК+ впервые обсуждают возможность смягчения ограничений добычи. Избыток запасов нефти, который вызвал обвал котировок четыре года назад, уже устранен. К тому же, стремительный рост цен играет на руку производителям нефти из США. Ввиду этого, во второй половине этого года вполне вероятно увеличение квот на добычу нефти странами-участниками ОПЕК+.
В пятницу будет опубликована статистика по безработице в США, которая может повлиять на дальнейшие планы ФРС по ставке.
События в России
Индекс Московской биржи по итогам прошлой недели упал на 0,88%. По-видимому, на стоимости российских акций сказались отступившие от отметки в $80 цены на нефть.
Между тем, РФ неожиданно стала «тихой гаванью» для инвесторов в развивающиеся рынки. Россия в мае показала лучший результат среди госбондов развивающихся рынков и стала одной из немногих стран, чьи облигации принесли прибыль:
ОФЗ в мае принесли инвесторам прибыль 3% в долларовом выражении, в отличие от гособлигаций других популярных среди инвесторов в EM стран – ЮАР и Турции. Крупные управляющие компании, такие как Aberdeen Standard Investments и Amundi Asset Management, позитивно настроены в отношении ОФЗ, а аналитики Societe Generale отмечают, что многие их клиенты даже начинают рассматривать РФ как «тихую гавань» на фоне растущих рисков в ЕС и Турции. Некоторое затишье в напряженности между США и Россией также способствует позитивной оценке российских долговых обязательств. Интерес к ОФЗ со стороны нерезидентов вызван сильными показателями РФ – низким уровнем долга и высоким профицитом текущего счета. Вкупе с установившимися на высоком уровне ценами на нефть, это дает России хорошие шансы благополучно пережить повышение мировых процентных ставок и рост курса доллара. В таблице ниже можно увидеть, что РФ по ряду макроэкономических показателей действительно выглядит лучше большинства стран EM:
На этой неделе свои результаты за 1 квартал опубликуют «Лукойл», «Газпромнефть», «Сбербанк» и «Аэрофлот».
Что еще почитать на этой неделе:
Графики
.jpg)