Продолжение аналитического отчета УК Парма-Менеджмент - "Возрат к норме. Стратегия, осень 2009"
Валюта. Рубль vs. доллар
Последние 3 месяца на мировом валютном рынке мы наблюдаем ситуацию укрепления многих национальных валют, в т.ч. и рубля к доллару. Мы связываем это в первую очередь с операциями cary-trade. Подобные события можно было наблюдать в Японии несколькими годами ранее. Суть данной операции очень проста. Занимается валюта в стране с низкими процентными ставками (в США процентная ставка сейчас установлена ФРС на уровне 0-0,25%) и размещается в другом государстве с более высокими. Все это сопровождается активным перетоком валюты и операциями на рынке FOREX, что также движет котировки. По оценкам опроса Блумберг, эта ситуация продлится до весны 2010 года, когда ФРС планирует начать цикл повышения ставок. Однако мы считаем, что это может произойти и раньше, так как рецессия по многим опережающим и статистическим показателям заканчивается или уже закончилась.Мы остаемся последовательными в своих прогнозах относительно курса рубль-доллар. В предыдущей стратегии за 2-й квартал мы утверждали, что к концу года курс будет ниже 30 рублей. По итогам торгов 23 сентября он опустился ниже этой отметки. Заветная цифра достигнута!
Многие паникеры ожидали второй волны девальвации, но их ожиданиям не суждено сбыться, так как экономических предпосылок для это совершенно нет. Цены на нефть держатся устойчиво в районе 70 долларов за баррель, что полностью устраивает Россию, так как такие цены обеспечивают необходимым количеством валюты. Другие сырьевые экспортные товары, такие как металлы и химия, также серьезно отскочили от своих минимумов и сейчас находятся в устойчивом восходящем тренде. Все это позволяет надеяться на то, что в ближайшее время наш платежный баланс будет оставаться положительным, а рубль продолжит укрепление в рамках новой политики государства по таргетированию инфляции. На конец года наш прогноз по доллару составляет 28-29 рублей.
Индекс РТС и цены на нефть
В самый разгар кризиса цены не опустились ниже $40/баррель, и остаются сейчас на уровнях в $60-70/баррель. Это очень высокие цены, если сравнивать их не с пиковыми $147 летом 2008, а средними ценами в 2005-2008 годах.
В настоящее время рынок акций находится на уровне РТС около 1100, тогда как нефть находится на $70/баррель. В 2005-2007 годах нефть находилась также на уровнях около ~$70/баррель, а индекс РТС рос и был в 1.5 раза выше (и даже почти 2 раза).
В последние месяцы индекс РТС показывает высокую корреляцию с ценами на нефть, графики движутся практически по одной кривой (но с разным масштабом). Однако, если заменить индекс РТС на венгерский или польский, то мы обнаружим подобную же корреляцию. Поэтому утверждение «куда нефть туда и индекс РТС» не верно, а вернее «и РТС, и нефть в одну сторону». И это согласованное движение происходит под влиянием движения капитала, пытающегося сделать ставку на течение мировой рецессии.
Мы полагаем, что нефть вряд ли сможет опуститься ниже $50-60/баррель на длительный промежуток времени. Долгосрочно влияют маржинальные издержки тяжелых нефтей, битумных песков и глубоководных месторождений - на менее низких уровнях нефть просто не выгодно производить. Краткосрочно волатильность и провалы возможны. Но поскольку даже в самый жестокий период кризиса нефть не опустилась ниже $40, то вряд ли опустится сейчас даже до $50. Очень вероятно, что с возобновлением экономического роста, цены на нефть могут вновь вырасти ближе к отметке $100/баррель.
Краткосрочная картина рынка акций
Рынок акций в РФ показал классическое движение - дно акций (январь) было примерно на полгода раньше, чем экономическое дно (предположительно - май-июнь). Итак, основной рост акций прошел в то время, когда экономика еще падала или находилась в худшей форме. С начала по конец лета рынок российских акций почти не изменил своих уровней. По индексу РТС это около 1100 пунктов, хотя летом были большие колебания от 800 до 1200. Мы полагаем, что консолидационная фаза рынка должна завершиться и рост акций возобновится до конца года. Предположительное закрытие года - 1300-1500 п. (до +25%... +40% роста)
Долгосрочная динамика рынка акций
Просто восстановление рынка акций до своих максимумов в 2500 пунктов по индексу РТС в течение 2-х лет позволит инвестору заработать около 30% годовых. Однако мы оптимистично смотрим на российский фондовый рынок и полагаем, что в течение 2-3 лет уровень в 2500 пунктов по РТС будет пройден. Это сулит инвесторам, купившим бумаги по, казалась бы, высоким ценам, получить долларовую доходность выше 30-40 % годовых в течение 2-3 лет. Достаточно трудно найти альтернативные инструменты инвестирования, которые в ближайшие несколько лет способны продемонстрировать соизмеримую с фондовым рынком доходность.
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в российские ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.
Окончание следует.